華安證券：化債符合預(yù)期繼續(xù)博弈新一輪政策與基本面修復(fù)

快訊 2024年11月10日 16:00 11 admin

　　事件

　　十四屆全國人大常委會第十二次會議11 月8 日下午在北京人民大會堂閉幕。會議經(jīng)表決，通過了學前教育法、新修訂的文物保護法、新修訂的礦產(chǎn)資源法、能源法、新修訂的反洗錢法、關(guān)于修改各級人民代表大會常務(wù)委員會監(jiān)督法的決定。11 月8 日，十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上財政部部長藍佛安介紹政策舉措。

　　支持地方政府化債政策力度如期大幅提升

　　支持地方政府化債政策力度如期大幅提升。主要政策舉措包括以下三個方面：①十四屆全國人大常委會表決通過了《全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于批準<國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案>的決議》，議案提出，為貫徹落實黨中央決策部署，在壓實地方主體責任的基礎(chǔ)上，增加6 萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。為便于操作、盡早發(fā)揮政策效用，新增債務(wù)限額全部安排為專項債務(wù)限額，一次報批，分三年實施。按此安排，2024 年末地方政府專項債務(wù)限額將由29.52 萬億元增加到35.52 萬億元。②從2024 年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000 億元，補充政府性基金財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4 萬億元。③2029 年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2 萬億元，仍按原合同償還。財政部部長藍佛安表示，上述三項政策協(xié)同發(fā)力，2028 年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3 萬億元大幅降至2.3 萬億元，平均每年消化額從2.86 萬億元減為4600 億元，不到原來的六分之一，化債壓力大大減輕。同時，由于法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出，財政部估算五年累計可節(jié)約6000 億元左右。但同時，財政部也表示，在解決存量債務(wù)風險的同時，必須堅決遏制新增隱性債務(wù)，持續(xù)保持“零容忍”的高壓監(jiān)管態(tài)勢，對新增隱性債務(wù)發(fā)現(xiàn)一起、查處一起、問責一起。

　　地方財政壓力緩解后有望帶動廣義財政支出增加，推動經(jīng)濟向好地方財政壓力緩解后有望帶動廣義財政支出增加，推動經(jīng)濟向好。受限于經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)行業(yè)下行，地方政府土地出讓收入明顯承壓，拖累政府性基金收支，疊加債務(wù)壓力，導致地方政府財政壓力明顯增大，是過去一段時間以來掣肘廣義財政支出的重要因素。今年前三季度，一般公共預(yù)算支出同比累計增長2%、低于前三季度名義GDP 增速4.06%。其中，政府性基金收入、支出同比分別下降20.2%和8.9%。我們認為，人大常委會增量政策出臺后，隨著地方政府化債財政支持明顯加碼以及地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化推動土地出讓收入改善等，地方財政壓力緩解后，能夠更加聚焦發(fā)展和民生，廣義財政支出增速有望回升，推動經(jīng)濟向好。同時，財政部表示結(jié)合明年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，實施更加給力的財政政策。主要是：①積極利用可提升的赤字空間；②擴大專項債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領(lǐng)域，提高用作資本金的比例；③繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點領(lǐng)域　　安全能力建設(shè)；④加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模；⑤加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加強對科技創(chuàng)新、民生等重點領(lǐng)域投入保障力度。

　　政策舉措基本符合市場預(yù)期，繼續(xù)博弈新一輪政策與基本面修復(fù)化債政策落地，基本符合市場預(yù)期，后續(xù)市場將轉(zhuǎn)向博弈新一輪政策與經(jīng)濟基本面修復(fù)。人大常委會、美國大選以及11 月美聯(lián)儲議息會議等重大事件的逐步落地、基本符合市場主流預(yù)期，市場預(yù)期逐步收斂。后續(xù)，除了經(jīng)濟基本面是否延續(xù)改善態(tài)勢，市場對政策關(guān)注點將轉(zhuǎn)移至兩個方面：①財政政策后續(xù)落地的節(jié)奏和力度，特別是存量房收儲細則和規(guī)模、擴大消費品以舊換新的品種和規(guī)模相應(yīng)具體舉措。②明年經(jīng)濟形勢和政策力度，即中央經(jīng)濟工作會議，核心是明年赤字率以及貨幣政策定調(diào)。

　　風險提示

　　對政策解讀存在偏差等。

標簽：華安一輪基本面