光大期貨：3月17日軟商品日報
白糖： 南北半球影響因素交接期 估產(chǎn)擾動增加
1、原糖：受北半球增產(chǎn)不及預(yù)期影響 ，本周原糖期價震蕩上行。消息方面，截至3月8日泰國累計甘蔗入榨量為8627.92萬噸，增幅8.06%；甘蔗含糖分12.57%，較去年同期增加0.26%；產(chǎn)糖率為10.794%，較去年同期增加0.22%；產(chǎn)糖量為931.29噸，較去年同期的844.24萬噸增加87.05萬噸，增幅10.31%。
2、國內(nèi)現(xiàn)貨：廣西制糖集團報價6030-6160元/噸；云南制糖集團新糖報價5880-5930元/噸。配額內(nèi)進口估算價5170-5210元/噸；配額外進口估算價6590-6640元/噸。
3、小結(jié)：原糖交易的影響因素正從北半球轉(zhuǎn)移到南半球，估產(chǎn)問題給當前期價帶來擾動。北半球方面，泰國增產(chǎn)低于預(yù)期，印度方面本周不同機構(gòu)發(fā)布了2580萬噸、2640萬噸兩組數(shù)據(jù)，低于2600萬噸的預(yù)估，甚至引發(fā)本榨季印度存在進口可能性的猜想。關(guān)注巴西中南部估產(chǎn)，機構(gòu)給出4170萬噸、4235萬噸、4330萬噸的預(yù)期，處于持平到增產(chǎn)9.1%之間。綜合來看，印度帶來的是更遠期的想象空間，但落到交易層面仍需時間。巴西短期關(guān)注開榨時間，當前供應(yīng)偏緊的局面仍需等到壓榨高峰期后才有望緩解，疊加各地庫存偏低，因此期價彈性較大。保持短期偏強、中期仍將承壓的觀點。需要注意天氣風險，去年巴西持續(xù)干旱對于本榨季產(chǎn)量的影響仍是后期最大不確定因素。
4、國內(nèi)方面，受期價走強提振，現(xiàn)貨報價上調(diào)，成交尚可。對于未來行情市場分歧較大。從國內(nèi)庫存來看，盡管工業(yè)庫存同比增加80萬噸，但因糖漿及預(yù)拌粉進口仍無松動跡象，對于集團來說壓力尚可，國產(chǎn)糖定價的局面仍將延續(xù)到二季度中后期。期價短期表現(xiàn)偏強，耐心等待中期空頭入場機會。關(guān)注下周即將公布的1、2月進口數(shù)據(jù)。
棉花：邊際驅(qū)動有限，未來關(guān)注新棉種植
1、供應(yīng)端：USDA3月報環(huán)比調(diào)增2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)期值，美棉產(chǎn)量維持穩(wěn)定，中國棉花產(chǎn)量調(diào)增，關(guān)注新年度棉花種植意向。
2、需求端：USDA3月報環(huán)比調(diào)增2024/25年度全球棉花消費量預(yù)期值，國內(nèi)紡織企業(yè)開工率目前已經(jīng)趨于穩(wěn)定，低于往年同期水平。
3、進出口：美棉出口凈簽約當周值環(huán)比好轉(zhuǎn)，裝運提速，中國大量取消簽約，美棉出口中國占比持續(xù)下降，目前已經(jīng)低于2018/19年水平。
4、庫存端： 棉花工商業(yè)庫存雖仍然偏高，但已經(jīng)開始逐漸下降，紡織企業(yè)原材料庫存增加，產(chǎn)成品開始去庫。
5、國際市場方面：宏觀擾動持續(xù)，基本面驅(qū)動有限，未來關(guān)注新棉種植情況。近期市場關(guān)注重心仍更多在于宏觀層面，本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，CPI與PPI數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，市場對美聯(lián)儲后續(xù)降息預(yù)期預(yù)期升溫，美元指數(shù)波動幅度較大，對美棉價格階段性擾動，目前來看，利多大于利空?；久鎭砜?，2024/25年度全球棉花供需格局基本沒有變數(shù)，USDA3月報環(huán)比小幅調(diào)增2024/25年度全球棉花產(chǎn)量、消費量、進出口量，本年度仍維持十分寬松的供需格局。短期基本面的驅(qū)動相對有限，未來變數(shù)將更多在于新棉實際種植情況。依據(jù)目前國外主流機構(gòu)預(yù)測，預(yù)計2025年美國新棉意向播種面積同比降幅在10-15%，但2025年美棉種植期受天氣擾動或有一定減弱，預(yù)計單產(chǎn)同比增加，總產(chǎn)量維持穩(wěn)定，大約310-320萬噸左右。綜合來看，近期市場波動更多受宏觀層面影響，降息預(yù)期升溫對ICE棉價有一定支撐，但基本面無法同頻共振，趨勢性驅(qū)動仍需時間驗證，關(guān)注后續(xù)新棉實際播種情況，預(yù)計短期ICE美棉區(qū)間波動為主。
6、國內(nèi)市場方面：鄭棉上下方空間均相對有限。目前鄭棉缺乏趨勢性驅(qū)動。鄭棉下方有支撐，2024/25年度國內(nèi)棉花商業(yè)庫存最高峰時刻已過，自1月中旬開始，商業(yè)庫存環(huán)比開始下降，截止2月末，商業(yè)庫存合計約550萬噸。下游紡織企業(yè)有小幅補充原材料庫存跡象，需求有階段性好轉(zhuǎn)表現(xiàn)，相較此前低位，跌破前低概率不大。但鄭棉同樣缺乏上行驅(qū)動的支撐，因為現(xiàn)在國內(nèi)棉花供需格局仍然較為寬松，庫存壓力仍有，且紡織企業(yè)開機負荷低于往年同期水平。情緒端還有關(guān)稅政策擾動，上行動力不足。未來的驅(qū)動和美棉相似，關(guān)注新棉播種情況。國內(nèi)主流機構(gòu)預(yù)測2025年國內(nèi)棉花種植面積會同比小幅增加，增幅大約1%左右，主要增幅還是來自于新疆，但2025年天氣擾動預(yù)計將增加，單產(chǎn)預(yù)計同比小幅下降，總產(chǎn)量預(yù)計會有一定幅度下降。整體來看，短期鄭棉上下方空間均相對有限，預(yù)計短期區(qū)間波動為主，后續(xù)持續(xù)關(guān)注新棉播種及天氣情況。
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