上調(diào)中國股市評級！為何在此時(shí)？有何變化？大摩分析師詳解
國際投行摩根士丹利日前上調(diào)中國股市評級，自去年9月以來首次對中國股市持樂觀態(tài)度，引起各方關(guān)注。為何此時(shí)做出上調(diào)決策？2月26日，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)（Robin Xing）和中國首席股票策略師王瀅（Laura Wang）在交流會上現(xiàn)場分享了最新觀點(diǎn)。
據(jù)介紹，此次評級上調(diào)并非出于對宏觀經(jīng)濟(jì)政策大幅轉(zhuǎn)向的預(yù)期，而是由于自下而上的結(jié)構(gòu)性改善，尤其是中國公司在微觀層面展現(xiàn)出的積極活力和市場表現(xiàn)的顯著改善。隨著信心的回升，海外資金有望進(jìn)一步流入中國市場。
微觀層面出現(xiàn)可喜變化
“全球投資人應(yīng)當(dāng)在其資產(chǎn)組合中對中國股票進(jìn)行增持。”王瀅明確提出。
她在現(xiàn)場交流中分析了大摩上調(diào)中國股市評級的原因：
一是中國股市的投資回報(bào)率在過去一年呈現(xiàn)明顯觸底反彈跡象。中國公司在宏觀挑戰(zhàn)加劇的環(huán)境下，進(jìn)行了主動(dòng)積極的應(yīng)對調(diào)整。就股票市場而言，中國公司著力于提升股東回報(bào)率，同時(shí)積極縮減開支，保持穩(wěn)健的每股盈利增長。MSCI中國指數(shù)中的互聯(lián)網(wǎng)、銀行和信息科技板塊在過去18個(gè)月中表現(xiàn)尤為突出。這些板塊的積極表現(xiàn)直接推動(dòng)了MSCI中國指數(shù)的投資回報(bào)率從2022年的低點(diǎn)逐步回升，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)有望趕上、甚至反超新興市場整體表現(xiàn)。對全球投資人而言，投資中國的理由相對過去幾年充分了很多。
二是中國股票市場的估值中樞有了明顯提升。此前，多重因素疊加導(dǎo)致全球投資人大幅提高對中國市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，導(dǎo)致市場估值有所下調(diào)。然而，近期俄烏?；饏f(xié)議的進(jìn)展、民營企業(yè)座談會的召開以及中國在人工智能、人形機(jī)器人等科技領(lǐng)域的創(chuàng)新，使得全球投資人重新審視中國市場的投資價(jià)值。新時(shí)代的投資框架要考慮多極化的體系，進(jìn)行多極化配置。
王瀅認(rèn)為，MSCI中國指數(shù)的市盈率將從過去的8—10倍提升至10—12倍，未來甚至有望進(jìn)一步修復(fù)。盡管此次僅將中國股票評級從“低配”上調(diào)至“平配”，但她強(qiáng)調(diào)，全球投資人對中國市場的配置仍處于較低水平，尤其是科技板塊。隨著市場信心的回升，未來將有更多資金流入中國市場。
期待更多政策支持和結(jié)構(gòu)性改革
邢自強(qiáng)在交流會上分享了對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的最新觀點(diǎn)。他認(rèn)為，盡管中國經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，但近期政策轉(zhuǎn)向和民營企業(yè)的信心回升為市場帶來了積極信號。
邢自強(qiáng)認(rèn)為，盡管去年9—10月的政策轉(zhuǎn)向?yàn)槭袌鰩硪欢酚^情緒，但政策力度還有待加強(qiáng)。展望今年兩會，他預(yù)計(jì)財(cái)政政策的擴(kuò)張力度會相對溫和，2025年財(cái)政赤字率將提升至4%左右，廣義財(cái)政赤字率將擴(kuò)張約2萬億人民幣，占GDP的1.5個(gè)百分點(diǎn)。這些資金或主要用于產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施等傳統(tǒng)領(lǐng)域，對消費(fèi)和社保福利的支持力度相對有限。
在他看來，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，仍需更多政策支持和結(jié)構(gòu)性改革，特別是在債務(wù)重組、消費(fèi)刺激和社保改革方面。他預(yù)計(jì)，未來幾年中國將逐步加大對社保福利的投入，尤其是在農(nóng)民工落戶和生育補(bǔ)貼等方面。
雖然宏觀環(huán)境依然存在挑戰(zhàn)，邢自強(qiáng)對民營企業(yè)展現(xiàn)出的韌性表示樂觀。他認(rèn)為，中國在人工智能、智能制造和綠色轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域依然存在產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，近期科技領(lǐng)域的創(chuàng)新成果也讓各方對中國的科創(chuàng)能力有了新的認(rèn)知。
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