尋找低利率時代壓艙石，長城基金曲少杰詳解港股紅利配置邏輯

快訊 2025年02月20日 16:15 7 admin

　　今年以來，港股市場開啟技術(shù)性牛市。尤其自2月以來，受DeepSeek效應、資金情緒改善、政策利好推動等因素影響，港股走出逼空態(tài)勢。

　　長城中證港股通高股息指數(shù)QDII擬任基金經(jīng)理曲少杰認為，此輪港股升浪的核心因素在于中國資產(chǎn)價值重估，后續(xù)上漲時間和空間可能不會太短，而布局港股或可采取杠鈴策略，除了關(guān)注成長空間可期的科技互聯(lián)網(wǎng)公司外，具備防御屬性的紅利資產(chǎn)也不容忽視。

　　低利率時代下，港股紅利資產(chǎn)的配置邏輯如何？相較于A股紅利，港股紅利又有什么特點？如何一鍵布局優(yōu)質(zhì)港股紅利資產(chǎn)？一起來看看基金經(jīng)理曲少杰的詳細解讀~

　　Q1：如何看待港股這波反彈？主要支撐因素有哪些？當前港股處于什么階段？

　　曲少杰：這一輪港股主升浪的背后核心因素是中國資產(chǎn)價值重估。年前的DeepSeek震驚了全球AI圈，讓海外科技巨頭看到了中國AI的迅速發(fā)展。在港股市場，中國互聯(lián)網(wǎng)廠商長期估值受到壓制，估值中樞徘徊在十幾倍，甚至不到十倍的區(qū)間。當中國經(jīng)濟表現(xiàn)出向好趨勢時，海內(nèi)外資金敏銳地捕捉到了加倉中國核心資產(chǎn)的機會。

　　盡管經(jīng)歷了一波上漲行情，但是目前港股市場整體估值仍相對偏低，是全球估值洼地。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月14日，恒生指數(shù)PE（TTM）為10.15倍，處于歷史估值中樞相對低位，相較于全球主要股指也處于偏低水平。

　　港股現(xiàn)在的情況與2024年5月高點有相同之處，都是港股震蕩走高過程中的小高潮。但不同之處在于，2024年5月的階段上漲是在政策和經(jīng)濟基本面尚未出現(xiàn)強力右側(cè)信號的情況下完成的，而這一輪上漲是在2024年9月底后國內(nèi)經(jīng)濟政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，以及2025年初宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的右側(cè)區(qū)間內(nèi)，海內(nèi)外投資者信心更強，多家國際主流投行都喊出了中國資產(chǎn)重估的口號。

　　Q2：您認為港股后市的上攻動力如何？是否存在持續(xù)走牛的空間和可能性？

　　曲少杰：港股目前或處于持續(xù)走牛的前期階段，信心逐漸恢復。在這一階段，股價會呈階段性上漲態(tài)勢，同時由于尚處于初期階段，股價仍然處于低位，上漲彈性有望較大。隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，港股基本面好、估值低的優(yōu)勢會更加明顯。從2021年初至今港股已經(jīng)經(jīng)歷了40個月左右的下跌，相應的，后續(xù)上漲時間和空間可能不會太短。

　　Q3：結(jié)合對港股未來走勢的預期，您認為哪些方向值得投資者關(guān)注？能否介紹下接下來的港股投資策略及配置邏輯？

　　曲少杰：我主要關(guān)注兩大主線：一是科技，二是紅利。

　　科技方面，國內(nèi)科技公司做產(chǎn)品應用的水平很高，無論是電動汽車、電子支付還是近兩年很火的各種AI應用，我們都有在全球市場上都處于領(lǐng)先地位的好產(chǎn)品。而且港股科技公司從2021年初以來就一直持續(xù)調(diào)整，直到最近幾個月才開始上漲，在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇向好的背景下，港股科技公司或迎來較好的向上空間。

　　紅利方面，在低利率環(huán)境下，10年期國債收益率已經(jīng)來到1.6%左右，具備高股息率優(yōu)勢的紅利資產(chǎn)將持續(xù)受到資金關(guān)注。同時，從資產(chǎn)配置角度來看，盡管科技成長類資產(chǎn)的成長空間頗具吸引力，但紅利資產(chǎn)作為防御類資產(chǎn)的配置價值也仍然不容忽視。

　　從投資策略來看，啞鈴策略或比較適合港股市場，一端關(guān)注高股息紅利資產(chǎn)，力爭獲取相對穩(wěn)定的收益，另一端關(guān)注科技成長股，隨著AI的發(fā)展，港股科技互聯(lián)網(wǎng)公司估值提升值得期待。

　　Q4：相較于A股市場，港股市場的紅利資產(chǎn)有什么不同嗎？您怎么看待港股紅利的投資價值？

　　答：相較于A股，港股紅利資產(chǎn)具有估值更低、股息率更高的優(yōu)勢，當前或更具投資性價比。

　　一是經(jīng)過40個月左右的調(diào)整，港股估值出清非常充分，而且港股相較于A股有較高的折價，這些都為港股紅利資產(chǎn)未來上漲提供了支撐。

　　二是港股的分紅意愿和比例更高。比如香港本地公司以及中國的銀行、保險、煤炭、石油石化等行業(yè)，對外資承諾過分紅比例，因此港股分紅比例明顯更高，平均比例為50%多，而A股是30%左右，此外港股的分紅次數(shù)更多、分紅收益率也更高。

　　三是港股持續(xù)受到資金認可，內(nèi)資特別是機構(gòu)對港股非常認可，即便在過去港股下跌期，機構(gòu)在也持續(xù)買入港股紅利資產(chǎn)。在寬貨幣政策基調(diào)下，南向資金有望持續(xù)為港股市場注入流動性，這也為港股紅利的進一步演繹提供基礎(chǔ)。

　　Q5：在眾多港股紅利相關(guān)指數(shù)中，您比較看好哪類指數(shù)？為什么？

　　曲少杰：我認為中證港股通高股息指數(shù)（930915.CSI）有著比較明顯的優(yōu)勢，該指數(shù)從中證香港300指數(shù)樣本空間內(nèi)選取30只符合港股通條件，且流動性好、連續(xù)分紅、股息率高的證券作為指數(shù)樣本。相較于其他港股紅利指數(shù)，其具有以下特點：

　　其一，大市值特征突出。指數(shù)中總市值1000億以上成份股占比超六成，藍籌性質(zhì)強，從基本面角度加強指數(shù)穩(wěn)健性。此外，指數(shù)成份股行業(yè)分布在金融、能源、工業(yè)、公用事業(yè)等多個領(lǐng)域，分布更為均衡，具有較強防御屬性。

　　其二，現(xiàn)金分紅能力較強。海通證券研報顯示，自2016年以來指數(shù)成份股現(xiàn)金分紅總額逐步上升，各年度指數(shù)股息率均值達7%，最高達11%（2022年），分紅穩(wěn)定性較強。

　　其三，收益能力較強。自基日（2014.11.14）以來，截至2月14日，中證港股通高股息指數(shù)累計漲幅達233.24%，顯著超過同期中證紅利指數(shù)（197.10%）、港股通高股息精選指數(shù)（97.46%）的同期漲幅。（數(shù)據(jù)來源：Wind，以上均為全收益指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)，指數(shù)過往數(shù)據(jù)不代表未來、不代表產(chǎn)品實際及未來收益，不構(gòu)成實際投資建議，基金有風險，投資須謹慎。）

　　其四，當前估值較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，中證港股通高股息指數(shù)的市盈率為6.29倍，低于中證紅利指數(shù)（7.35倍）、港股通高股息精選指數(shù)（8.31倍），顯現(xiàn)出一定的價格優(yōu)勢。

　　Q6：境內(nèi)基金布局港股紅利資產(chǎn)，可通過QDII或港股通渠道，這兩種投資方式有什么區(qū)別？

　　曲少杰：主要在于分紅稅收的差異。通過港股通渠道投資港股獲得的分紅，會被收取20~28%的紅利稅，其中H股為20%，紅籌股為28%（含10%的預提稅）；而通過QDII渠道投資H股獲得的分紅，僅收取10%的紅利稅，投資其他港股則免征紅利稅。

　　上述兩種投資方式會產(chǎn)生10%左右的稅收差異，進而可能導致指數(shù)收益上的差異。因此，使用QDII渠道布局港股紅利資產(chǎn)的基金可能是更優(yōu)選。

　　注：中證港股通高股息全收益指數(shù)（H20915.CSI）近5年表現(xiàn)如下：2020、2021、2022、2023、2024年的年度漲跌幅分別為-14.52%、-0.65%、10.82%、10.63%、36.65%。數(shù)據(jù)源自wind，截至2024年12月31日。

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標簽：壓艙石金曲長城