天風證券：四大角度解讀一季報
智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，景氣度角度，社會服務、電子、基礎化工、機械設備、有色金屬、計算機和傳媒景氣度向好。預期與估值角度，一季報披露后，綜合、傳媒、非銀金融和家電預期上修同時估值下降。庫存周期角度，多數(shù)行業(yè)主動去庫存，基礎化工、家用電器、食品飲料、計算機及美容護理處于被動去庫存階段。出口鏈角度，電子、家用電器、汽車、機械設備、基礎化工和有色金屬境外占比高同時收入增速居前。
財報深挖：四大角度解讀一季報
景氣度角度，社會服務、電子、基礎化工、機械設備、有色金屬、計算機和傳媒景氣度向好。預期與估值角度，一季報披露后，綜合、傳媒、非銀金融和家電預期上修同時估值下降。庫存周期角度，多數(shù)行業(yè)主動去庫存，基礎化工、家用電器、食品飲料、計算機及美容護理處于被動去庫存階段。出口鏈角度，電子、家用電器、汽車、機械設備、基礎化工和有色金屬境外占比高同時收入增速居前。
業(yè)績總覽：25Q1全A營收同比增速下行，電子、計算機、家用電器、機械設備、農林牧漁增速領先
大類層面，25Q1全A的營收累計同比增速與當季同比增速均繼續(xù)下行，上游原材料營收同比跌幅較高。行業(yè)層面，25Q1電子、計算機、家用電器、機械設備、農林牧漁等營收同比增速領先；石油石化、通信、家用電器、建筑裝飾、計算機等行業(yè)的營收集中度增加。
ROE：25Q1整體ROE環(huán)比弱上行，全A非金融補庫意愿上行
ROE：25Q1整體ROE環(huán)比上行，商貿零售、汽車、電子、非銀金融、農林牧漁等行業(yè)ROE已連續(xù)多期同比正增長。全A非金融25Q1毛利率相對上期變動較小，下游必選行業(yè)毛利率表現(xiàn)較好。周轉效率：25Q1全A非金融存貨周轉率環(huán)比變動增加，應付賬款周轉率和應收賬款周轉率均降低
庫存與資本開支：企業(yè)補庫支出與資本開支意愿均下行
庫存周期：25Q1計算機和電子補庫明顯，房地產(chǎn)、建筑裝飾、計算機的存貨集中度增加。資本開支：25Q1企業(yè)擴產(chǎn)意愿持續(xù)回落，并出現(xiàn)新低。
兩維度看超預期：盈余驚喜組合更新
驚喜行業(yè)：從近一個月的盈利預測變化看，2025年3月31日至2025年4月30日，2025年一致預測凈利潤中值上調率居前的行業(yè)為：鋼鐵(17.78%)、美容護理(18.18%)、家用電器(18.45%)、非銀金融(24.39%)、銀行(23.81%)。
從業(yè)績公告后首個交易日的市場表現(xiàn)看，凈利潤斷層(即業(yè)績預告后的首個交易日的最低價高于上個交易日的最高價)現(xiàn)象出現(xiàn)概率較高的行業(yè)分別有鋼鐵(4.44%)、通信(3.82%)、紡織服飾(3.77%)、家用電器(4.85%)、非銀金融(4.88%)。我們梳理了2025年一季報公告后出現(xiàn)了凈利潤斷層現(xiàn)象、業(yè)績公告后首個交易日股價漲幅超過5%，且近一個月內2025年一致預期凈利潤中值上調幅度較大的30家公司。
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